时隔近两月，逐步进行再度出现重启逆回购市场操作，规模100亿美元，期限7天，利率与前期基本持平。只是，因规模超出市场预期，消息发布后，国债潜在增长跳水。分析人士认为，逐步实行小规模逆向回购操作，主要是在稳增长，防风险平衡方面，既要释放一定量的流动性，又要控制金融体系内部的风险。在逆回购不是真正的$ 10十亿看跌信号意义，重新制定宽松政策的预期，发挥市场信心，未来下调存准率，逆回购操作仍是一个稳定作用。

重啟逆回購

5月26日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，以利率招標方式開展100億元逆回購操作，當日無逆回購到期，單日淨投放100億元，利率方面，與前期持平，為2.2%。此前，央行在3月30日、3月31日，分別進行了500億元、200億元的逆回購操作，利率均為2.2%。

延續37個交易日"空窗”阻礙下，市場資金利率小幅上行。數據顯示，5月26日，上海銀行間同業拆放利率全線上行。其中，隔夜品種上行40.7基點報1.88%，7天期上行12.3基點報1.9080%，1個月期上行2.6基點報1.3420%，3個月期上行0.5個基點報1.4050%。

光大人民銀行進行金融機構市場部分析師周茂華指出，央行時隔37個工作日重啟逆回購業務操作，主要是企業出於安全維護中國市場經濟流動性和預期發展穩定，政策實施穩健略偏松格局未變，流動性充裕、利率維持低位，疊加基本面回暖，利好市場。 他進一步指出，由於暫停37個工作日開展逆回購操作，地方債供應等，對市場流動性構成一定一定擾動，為避免市場對央行政策邊際收緊預期，央行重啟逆回購操作，本次逆回購操作價位穩健，傳達央行穩健基調。

看明曉研究院高級研究員程宇同樣稱，前期央行在疫情期間實行寬松的貨幣政策，一方面使得實體經濟融資成本有所下落，但也因特不多資金僅在金融體系內部循環或者僅追求表面安全的金融資產，在落低實體經濟融資成本的並且，市場的風險也在別斷加大，所以油嶝要對銀行體系過多的流淌性舉行消化和回收，於是央型幔持了較長時刻的空窗期。

程宇進一步指出，逆回購空窗期對削減市場風險起到了明顯的作用，但央行的貨幣政策需在防風險、穩增長、穩彙率之間尋求平衡，所以在操縱金融體系內部風險的並且，也油嶝要保持金融體系內部的流淌性合理充裕。於是，在風險壓力下落到一定程度之後，央行油嶝要再投入一定的流淌性，使得金融體系對外輸出的資金成本別至於過高，幸免給實體經濟造成別必要的壓力。

進一步壓平利率曲線

值得注意的是，自央行宣布10十億元左右逆回購操作，利率不變，國債期貨在同一天後下跌。數據顯示，債市在央行公告發布後出現急跌，其中，10年期國債期貨2009合約於9時45分由上漲轉為急跌，最新跌幅為0.42%。

在多位業內專業人士看來，國債期貨價格大幅跳水，主要是企業由於逆回購操作系統規模過小，且操作利率未變，低於中國市場發展預期所致。

然而，反向回購成100億元的信號比實際多，可以起到重新點燃寬松的預期和穩定市場信心的作用。正如一位別願具名的資深人士所稱，央行重啟逆回購操作，表明央行仍會保持流淌性的合理充裕，後續貨幣政策仍需配合非常國債、地點債等發行，估計落准、逆回購等操作仍可期。

上海立信管帳金融學院劉郭方進一步指出，"重啟逆回購，可滿意貿易銀行短期活動性不敷，進一步壓平利率曲線。5月25日-31日處所債券將迎來7701.05億元的刊行。在此攻擊下，銀行將面對活動性短缺的排場。為此，央行重啟逆回購，彌補短期資金。並且逆回購利率並沒有下落，要緊是壓平利率曲線的需要”。

周茂華則以為，當前，貨幣政策整體連續穩健略偏松格局，力度與節奏保持靈便、適度，別大概浮上尾隨外圍開閘放水，傾向於經過結構性、創新工具引導金融機構加大實體經濟支持，提升政策質效。

緣由要緊在於，一是基於政策穩健略偏松格局。截至目前，有一個全球性的疫情防控和巨大的經濟前景不明朗，國內經濟下行壓力仍然較大，民營中小企業仍然面對現金流，生產，供應鏈中斷的壓力，小微企業還需要人照顧政策。

二是貨幣政策保持靈便適度，別大概浮上大水漫灌。國內疫情在短時間內得到控制，並及時出台政策支持生產、生活有序恢複正常，3月以來國內金融數據、宏觀數據超預期表現，顯示經濟活動正在加快回暖中，央行短期沒有"下猛藥”的迫切性;並且央行需要避免過度寬松貨幣政策導致資金對彙率、房地產穩定構成幹擾，避免導致資產泡沫與局部風險集聚。

  三是國內需要提升政策質效。面對國內外研究複雜的經濟、金融市場環境，國內企業貨幣政策既要提高逆周期進行調節作用效果，又要避免過度寬松貨幣政策負面影響，節省政策空間，這就要求需要通過進一步創新貨幣政策分析工具，提高會計政策精准性與針對性。

多種操作穩定流動性

5月26日，央行行長易綱在答應媒體采訪時定調，下一時期，穩健的貨幣政策將更加靈便適度，將然後深化LPR改革，疏通貨幣市場利率向貸款利率的傳導渠道，推動落低貸款實際利率，支持實體經濟進展。並且，有序推進存量貸款基准轉換。

展望後期貨幣政策，周茂華指出，接下來，央行將繼續通過逆回購等公開市場操作穩定流動性合理充裕;通過降准(定向降准)、MLF等工具降低銀行(中小銀行)融資成本，提升其支持實體經濟能力與意願;受結構性、周期性及疫情等因素疊加影響，我國工業部門經營前景整體仍面臨較大壓力，工業生產者出廠價格指數(PPI)同比仍處於負值區域，不排除央行進一步調降政策利率引導貸款市場利率進一步下行。

前述資深人士指出，本年2月以來，央行曾先後推出3000億元專項再貸款東西，並先後舉辦了1.8萬億元活動性投放，實施中小微企業貸款姑且性延期還本付息政策，都起到了較好的"精准滴灌”浸染，提高企業融資的"直達性”。後期除了之前的定向錢幣政策東西，央行有大概創設更多直達實體的錢幣政策東西，在專項再貸款的基本上，更好地發揮財務政策與錢幣政策的協同浸染。

程宇則以為，央行下一猜淠貨幣政策，必定是依照時期性的市場結構特點采取靈便性的措施，保持貨幣政策的穩定性和靈便性始終環繞著穩增長、防風險、穩彙率的目標，從而保持靈便、平衡地前進，至於具體的貨幣政策工作，則要依照當時具體的貨幣環境和市場環境來決定。

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